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白酒杂谈(四):顺鑫农业

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发表于 2019-3-3 21:27:18 | 显示全部楼层 |阅读模式
一.1952
据《顺义县志》记载,从有详细酿酒历史记载的康熙五十八年 ( 1719 ) 年算起,酿酒古镇的 " 酒龄 " 已近 300 年。所酿之酒甘冽异常为北平特产,销售邻县或平市,颇脍炙人口,而尤以牛栏山之酒为最著 "。
1952 年的金秋十月,在风景宜人的潮白河畔的牛栏山镇,牛栏山酒厂在 " 公利号 "、" 富顺成 "、" 魁胜号 "、" 义信号 " 四家老烧锅的基础上成立建厂,从此 " 民酒一哥 " 登上舞台。
二.顺鑫农业
1998 年,由北京市泰丰现代农业发展中心作为独家发起人,以募集方式设立北京顺鑫农业股份有限公司,并于 11 月 4 日在深圳证券交易所挂牌上市,成为北京市第一家农业类上市公司,股票简称 " 顺鑫农业 ",注册资本 28,000 万元。彼时的顺鑫农业业务众多,既有白酒,同时还包含了饮料、猪肉、果蔬和药厂,彼时的白酒年营收为 4.4 亿,只是顺鑫农业庞大业务的一部分。
三.牛栏山
1. 复盘 20 年,白酒业务在顺鑫农业中不断发展,占比越来越大,2000 年到 2017 年,白酒营收从 2.51 亿增长到 64.51 亿,复合增长率为 21.04%,白酒真的是一门好生意,给一个支点就可以了。
2. 毛利率从 02 年的 46% 到 17 年的 54.86%,17 年间很平稳。从 06 到 11 年的年报披露净利润,推算出净利率在个位数 7% 左右徘徊,即使在 2017 年,据年报披露,公司净利润为 4.383 亿,子公司佳宇亏损 2.2 亿左右,屠宰叶毛利润 1 个亿左右,倒推出白酒业务净利润在 6 个亿左右,净利率在 10% 以内,这与 54.86% 的毛利率差距太大,白酒行业的平均净利润为 18.19%,随着民酒一哥品牌深入人心,公司销售费用还是有空间去把控的,特别是运输费用和广告费用,与其提价,不如降费用,这一点多学学洋河,净利润是抠出来的


3. 牛栏山是上市白酒企业中唯一的能在异地实现轻资产扩张,轻资产扩张可以降低成本,同时其产能可以源源不断满足市场需求,可以说上市白酒公司中唯一一个不用担心产能的公司,但是也埋下了祸根。
四 . 不足:
1. 销售转型阵痛,随着渠道扁平化改革,加上公司产品利润透明化,导致经销商积极性不高,甚至倒戈,另外我查了公司历年年报,披露的销售人员一直偏少,17 年才 206 人,高峰时也没过千人,人员组织配备和百亿营收目标差距太大,如何实现业绩持续,在开发新市场红利消失后,除了进行深度分销深耕市场,别无他法,一时还是一世,还要跟踪。
2. 假冒产品风险巨大,目前调研来看,并无特别有效的方法,牛栏山和牛拦山很多人分不清楚,据 17 年年报披露公司白酒销售量为 429,292 千升,也就是 8.58 多亿瓶,这只是正规产品,而市场上充斥着大量的假冒产品,按大数法则,产品黑天鹅的概率是存在的,当年的汾酒就是受假酒案牵连,跌落后至今都未恢复一哥身份。
3. 按目前披露,房地产业务会逐步剥离,但是猪肉业务并没有提,作为北京市菜篮子工程主要企业,未来相当长时间内都会并存,这对于员工激励会是挑战,如果改革不到位,长期拿着还是不放心的。
五 . 总结:长期看混改,短期看剥离,提防黑天鹅。
本文只对顺鑫的白酒业务进行分析,以上为个人浅见,欢迎有数据的探讨,有逻辑推理的判断,谢谢 !
/xz


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