银江股份重组后遗症样本

來世情緣

3994 人围观，0 人竞价
谁念西风独自凉？
0 人报名，94 人设置提醒，3994 人围观——这是银江股份 2781 万股，在阿里拍卖平台的拍卖结果。
当风停了，才意识到自己身后是一对虚幻的翅膀。重组后遗症，将在不同维度次第带来伤害。银江股份，只是其中一个剪影。
银江股份此前公告，股东李欣质押给浙商资管的 2781 万股公司股票，将于 2018 年 8 月 20 日在阿里拍卖进行司法拍卖，拍卖评估价为 29551 万元。8 月 21 日 10 点，该次拍卖截止。
这个结果，一点不奇怪。按照起拍价 2.77 亿计算，每股约 10 元。21 日收盘价是 8.47 元，谁要买了股票，真是 62（杭州人懂的）了！
托尔斯泰在《安娜 · 卡列尼娜》的开篇写道：" 幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。" 银江股份的不幸是这样的：李欣持有公司股份 2783 万股（占公司总股本 4.24%），其中 2524 万股为公司业绩补偿需回购注销股份。本次执行拍卖的 2781 万股（占公司总股本 4.24%）。
早些年，一批人通过低价竞拍司法拍卖的股票，捡漏发财。但现在套利的沟壑早已填平，银江股份这番公告，也在提醒竞拍人，不要擅自盲目去当接盘侠！
公告里的风险提示原文是这样的：本次拍卖的 2781 万股最终竞得的新股东，根据深交所规则规定未履行相关承诺的股东转让其限售股份的，该承诺具有延续性，承诺无法被承接的，应履行法定程序变更或豁免。同时如履行法定程序变更或豁免，最终能否通过公司董事会、股东大会等法定程序存在较大的不确定性。
往事并不如烟
往事并不如烟，此事的来龙去脉到底如何？
长话短说。2013 年 9 月，银江股份发布公告，计划收购亚太安讯 100% 股权，亚太安讯的估值交易对价为 6 亿元，当时评估时亚太安讯账面净资产为 2.04 亿元。
亚太安讯实际控制人李欣，还进行了业绩承诺，签署了对赌协议。但是，亚太安讯 2015 年实现了净利润 -364 万元，没能达到承诺的 6613 万元。
根据业绩对赌约定，李欣当以股抵 " 债 "。银江股份在 2016 年第三次临时股东大会上审议通过了相关议案，决定股东李欣应向公司补偿公司股份 2524.02 万股，由公司以 1 元总价回购并注销。
银江股份后来将李欣告上法庭，法院判决李欣将上述股份交付银江股份，由后者回购注销。
但这个时候，公司发现，李欣持有 2781 万股公司股票已处于质押登记状态，质权人为浙江浙商资产管理有限公司，导致其无法履行补偿义务。
蹊跷之处在于：
浙商证券作为银江股份与亚太安讯重大资产重组的保荐机构，同时浙商资管是浙商证券的全资子公司。
针对这一情况，银江股份认为，李欣与浙商资管的股票质押行为属于违法违规行为，且主观上具有恶意，使得李欣得以躲避证券合规监管、逃避巨额债务，给公司造成了巨大经济损失。
因此，根据《物权法》、《合同法》的相关规定，李欣与浙商资管所签订的《股票质押合同》依法均无效。公司已依法提起诉讼，法院已决定立案审理。
银江股份称：由于李欣所持 股份已进入司法拍卖程序，已无法向公司补偿股份，故公司目前对李欣应回购股份的金融资产已不存在。同时根据相关法院判决，李欣将对上市公司形成 2.43 亿元的现金补偿债务。
也就是说，股票还不上，就还钱呗。这里边，有个核心的问题就非常重要了。
如果本次司法拍卖成功了，这部分钱款优先给谁呢？给银江股份作为业绩补偿款，还是给质押融资方浙商资管？
并购命运多舛
莫道人心叵测，原系交友不慎。当年的小甜甜，今天的牛夫人。
前几年，银江股份强力并购，加速跑马圈地跨界整合，落下一地鸡毛。
理想丰满，现实骨感。数据显示，亚太安讯 2014 年 -2016 年及 2017 年一季度，分别实现净利润为 4279 万元、-364 万元、-2120 万元和 -3.6 万元。
2017 年 5 月 31 日，银江股份宣布，公司及孙公司将合计持有的亚太安讯 100% 股权，作价2.7 亿元转让给银泰瑞合。
对于股权转让的原因，银江股份称，是为亚太安讯的轨道交通业务发展未达到公司当初通过收购来壮大智慧交通业务的预期，本着最大限度地维护上市公司和股东利益，尽可能收回投资和力争投资损失最小化的原则，公司拟出售亚太安讯股份。
一方面，高溢价收购的亚太安讯业绩不及预期，只得壮士断腕；另一方面，还与原老板对簿公堂寻求补偿。
一声叹息。
银江股份的扩张战略再受阻。公司去年 10 月公告，公司原本拟以发行股份及支付现金方式，购买智途科技 39.12% 股权和杭州清普 70% 股权，且已获证监会通过。
但银江称，由于全国股转系统尚未建立非交易过户的业务流程及具体实施管理办法，一直无法办理智途科技股权过户手续，导致重组批文到期自动失效，公司决定终止此次重大资产重组，改为以现金方式完成上述投资。
收购完成没呢？2017 年年报中，银江股份称，公司与江苏智途科技股份有限公司的股东仍在协商具体投资方案。截止报告期末，公司为杭州清普第二大股东，不再对其增加出资。
新三板公司智途科技成色几何？公开资料显示，该公司 2016 年、2017 年盈利 1100 多万、1300 多万元。翻开重组方案披露的业绩对赌却是：2016 年— 2018 年净利润分别为 2000 万、4400 万、7400 万元。
好惊险！又一个雷。如今急吼吼的并购，基本上是 " 钱多人傻 " 的代名词。
蹭了区块链的热点
船迟又遇打头风。其实，银江股份今年的烦心事还不止于此。
3 月份，银江股份蹭了区块链热点，在微信公众号上发表文章称，" 参投企业数牛金服与浙江千麦司法鉴定中心达成战略合作，落地了全球首张区块链电子数据司法鉴定证书 "。随后该文章被删除。此事一出，引发了股价迅速涨停。
结果，公司收到了深交所关注函，要求公司对此说明参投数牛金服的时间、方式、投资金额、持股比例、对公司业绩影响等 ; 是否存在虚假或误导性宣传，是否存在蹭区块链热点概念炒作股价的动机，后又删除相关文章的原因。
公司在回复函中是这样解释的：
其实吧，关于区块链，不同观点还是很鲜明的，有人认为是未来大势所趋，有人认为是骗局。公子豹自己还是很看好的，不过现在还是在早期，也没有什么靠谱的应用落地。但一律斥之为 " 骗局 "" 炒作 " 似乎也过火了。
5 月，新湖中宝宣布，拟投资趣链科技，估值约为 15 亿元。不到两个月时间，趣链科技估值涨了 10 亿元，此事引发上交所的问询。新湖中宝回复称，" 这是公司和其他共同投资方基于趣链科技的综合情况做出的经营判断，存在收入与估值无法匹配的溢价风险。"
趣链科技主要通过区块链底层平台技术，为企业等提供区块链网络解决方案。其实业务还是不错的，也不涉及发币，算是区块链领域的良民了。
公司业绩值多少？
回到正文，银江股份今年烦心事不少，股价也跟随大盘不断下跌。2016 年 8 月份股价 21 元，最新不到 9 元 / 股，总市值 50 多亿。
从业绩预告来看，2018 半年报归属于上市公司股东的净利润 8,861.27 万元— 10,549.13 万元，比上年同期增长 5% — 25%。主要原因是，公司营业收入相比去年同期有所增长，公司 2018 年半年度整体经营情况良好，主营业务保持稳定，新增订单较上年同期显著增加，但对公司上半年业绩不构成重大影响。
咱们如果乐观一点，取业绩预告的上限，半年度盈利 1 亿元，推算全年盈利 2 亿元。那么每股收益是 0.3 元，现在的动态市盈率是 30 倍。
这个估值有没有投资价值，见仁见智吧。关键还是看成长性。
翻翻研究报告，从 wind 来看，今年关于银江股份的研报很少，只有 2 月 9 日华泰证券发布了一篇，预计 2018 年净利润 2.5-2.65 亿元，给予 2018 年 27 倍 -30 倍目标 PE 估值，目标价调整至 10.53 元 -11.7 元。
年初给予的预测，年底会兑现吗？这就要问华泰的研究员了。
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